Värdeaktier – vad är value investing?

Value investing, eller värdeinvestering, handlar om att köpa en aktie när priset är lägre än det värde du bedömer att företaget har. Det är alltså inte samma sak som att köpa aktier med lägst P/E-tal. En låg värderingsmultipel kan vara intressant, men den kan också spegla verkliga problem i bolaget.

Kortfattat

• En värdeaktie handlas ofta lågt i förhållande till exempelvis vinst eller eget kapital.
• En värdeinvesterare försöker bedöma företagets underliggande värde och jämföra det med marknadspriset.
• Lågt P/E betyder inte automatiskt undervärderad.
• En säkerhetsmarginal innebär att du inte behöver ha exakt rätt i alla antaganden för att investeringen ska fungera.
• Den stora risken är en värdefälla: aktien ser billig ut eftersom verksamheten faktiskt blir sämre.

Vad är en värdeaktie?

Investor.gov beskriver value stocks som aktier med lågt pris i förhållande till vinst, alltså lågt P/E, jämfört med dyrare aktier. Morningstar beskriver värdeaktier som lågt värderade enligt traditionella nyckeltal som P/E och kurs i förhållande till eget kapital.

Det är en användbar statistisk definition. Men value investing som analysmetod går ett steg längre. Frågan är inte bara om aktien ser billig ut jämfört med andra, utan om priset är lågt i förhållande till de pengar företaget rimligen kan skapa för sina ägare över tid.

Pris och värde är inte samma sak

Aktiekursen är det pris marknaden erbjuder just nu. Företagets värde är en uppskattning av framtida ekonomiska resultat. Det senare går inte att observera direkt.

Det gör värdeinvestering svårare än att sortera en lista efter P/E. Du måste göra antaganden om framtida försäljning, marginaler, investeringar, konkurrens och risk. Två investerare kan därför analysera samma bolag och komma fram till olika rimliga värden.

Varför är lågt P/E inte tillräckligt?

Anta att två aktier båda kostar 100 kronor.

	Bolag A	Bolag B
Vinst per aktie senaste året	10 kr	10 kr
P/E	10	10
Förväntad vinst nästa år	10,50 kr	5 kr

Båda ser lika billiga ut på historisk vinst. Men om Bolag B:s vinst halveras blir P/E räknat på nästa års vinst 20 i stället för 10. Aktien var inte nödvändigtvis billig; resultatet som gjorde den billig var tillfälligt.

Det här är vanligt i cykliska branscher. Vinsten kan vara som högst nära toppen av konjunkturen, vilket får P/E-talet att se lågt ut precis när lönsamheten är som svårast att upprätthålla.

Läs: P/E-tal – vad betyder det?.

Vad är en säkerhetsmarginal?

En säkerhetsmarginal betyder att du försöker köpa med ett avstånd mellan marknadspriset och ditt uppskattade värde. Tanken är inte att värderingen är exakt, utan tvärtom att den är osäker.

Om du uppskattar ett rimligt värde till 120 kronor och aktien kostar 118 kronor finns nästan inget utrymme för fel i analysen. Om priset är 80 kronor är skillnaden större. Det betyder fortfarande inte att investeringen är säker: din uppskattning på 120 kronor kan vara fel.

Säkerhetsmarginal är därför ett sätt att hantera osäkerhet, inte ett löfte om positiv avkastning.

Fem frågor i en enkel värdeanalys

1. Är vinsten representativ?

Kontrollera flera år. Har bolaget en ovanligt hög eller låg vinst just nu? Finns engångsposter? Är branschen cyklisk?

2. Hur ser balansräkningen ut?

En låg aktiekurs kan kombineras med hög skuldsättning. Studera nettoskuld, räntor, förfall och hur stabilt kassaflödet är. Ett företag som ser billigt ut på börsvärde kan vara betydligt dyrare när skulderna räknas in.

3. Kan bolaget försvara sin lönsamhet?

Historiska marginaler är mindre värda om konkurrensen förändras permanent. Fråga varför kunder väljer företaget och vad som hindrar konkurrenter från att pressa priserna.

4. Hur mycket kapital kräver verksamheten?

Två företag kan redovisa samma vinst men ha helt olika behov av investeringar. Ett bolag som ständigt måste återinvestera nästan hela kassaflödet för att stå still kan vara mindre attraktivt än resultatet först antyder.

5. Vilket scenario verkar marknaden prisa in?

Försök vända på analysen. I stället för att bara fråga vad aktien borde vara värd, fråga vad som måste hända för att dagens pris ska vara rimligt. Det gör det lättare att se om du faktiskt har en annan uppfattning än marknaden.

Vad är en värdefälla?

En värdefälla är en aktie som ser billig ut men där det låga priset är motiverat av försämrade framtidsutsikter. Investor.gov noterar att value stocks kan ha fallit ur investerarnas gunst av en anledning. Morningstar pekar också på att låga värderingar kan bero på problem eller förväntad försäljningsnedgång.

Typiska varningssignaler är strukturellt fallande försäljning, hög skuld, återkommande nyemissioner, snabbt försvagade marginaler eller en affärsmodell som håller på att ersättas av något bättre.

Det svåra är att skilja en tillfällig motvind från en permanent försämring.

Value investing jämfört med tillväxtinvestering

Värde och tillväxt ställs ofta mot varandra, men motsättningen kan överdrivas. En tillväxtaktie kan vara undervärderad och ett långsamt bolag kan vara övervärderat. I båda fallen handlar investeringen ytterst om vad du betalar i relation till framtida ekonomiska resultat.

Skillnaden ligger ofta i vilka egenskaper investeraren söker. En statistisk värdestrategi lutar mot låga multiplar. En tillväxtstrategi accepterar ofta högre multiplar för snabbare framtida utveckling.

Läs: Tillväxtaktier – vad är det?.

Vilka nyckeltal används för värdeaktier?

P/E jämför priset med vinsten. P/B eller pris/eget kapital jämför börsvärdet med redovisat eget kapital. Direktavkastning kan visa hur stor utdelningen är relativt kursen. EV/EBIT och kassaflödesmått kan vara användbara när du vill ta hänsyn till skulder eller faktiska kassaflöden.

Inget av dessa mått är en färdig investeringsstrategi. Ett nyckeltal är en komprimerad beskrivning av en del av företaget. Du behöver förstå vad som ligger bakom siffran.

Läs vidare: Nyckeltal för aktier – komplett guide.

Passar värdeaktier nybörjare?

Begreppet är användbart för nybörjare eftersom det tvingar fram en viktig fråga: vad får jag för priset? Men att bedöma ett enskilt företags verkliga värde kräver arbete och osäkerheten är stor.

Om du väljer enskilda aktier bör värderingsanalysen kombineras med riskspridning. En låg värdering skyddar inte mot att ett företag misslyckas.

Nästa steg

Börja med Analysera aktier, P/E-tal och Avkastning på eget kapital – ROE för att bygga en mer komplett analys.

Artikeln är generell information och inte personlig investeringsrådgivning. Aktier kan både stiga och falla i värde och du kan förlora kapital.

Fördjupa dig inom Aktier

• Tillväxtaktier – vad är det?
• Investmentbolag – så fungerar de