Analysera aktier – så gör du en aktieanalys

En bra aktieanalys försöker svara på tre saker: är det ett bra företag, vilka risker tar jag och är priset rimligt? Börja därför inte med P/E-talet eller kursgrafen. Börja med verksamheten och arbeta dig stegvis fram till värderingen.

Kortfattat: sex steg

1. Förstå hur bolaget tjänar pengar.
2. Studera tillväxt och lönsamhet över flera år.
3. Kontrollera kassaflöde, skuld och balansräkning.
4. Bedöm konkurrensfördelar och risker.
5. Värdera aktien med flera relevanta mått.
6. Skriv ned vad som måste vara sant för att investeringen ska fungera.

Finansinspektionen rekommenderar att du sätter dig in i företagets verksamhet och långsiktiga plan innan du investerar. Aktier innebär alltid risk.

1. Förstå affärsmodellen

Försök beskriva bolaget med vanliga ord. Vad säljer det? Vem betalar? Varför väljer kunden just detta företag? Är intäkterna återkommande eller beroende av enstaka stora affärer?

Om du inte kan förklara hur bolaget tjänar pengar blir resten av analysen lätt siffror utan sammanhang. Läs i första hand årsredovisning, kvartalsrapporter och presentationsmaterial från bolaget självt.

2. Titta på utvecklingen över tid

Ett enskilt år kan vara missvisande. Samla därför gärna fem års historik när den finns.

Område	Fråga
Omsättning	Växer försäljningen?
Rörelseresultat	Blir kärnverksamheten mer lönsam?
Marginal	Förbättras eller försämras lönsamheten?
Vinst per aktie	Växer vinsten även efter utspädning?
Kassaflöde	Omvandlas redovisad vinst till pengar?
Skuld	Klarar bolaget sämre tider och högre räntor?

Titta både på nivå och riktning. En hög marginal som faller snabbt kan vara mer oroande än en lägre marginal som förbättras stabilt.

3. Kontrollera balansräkningen

Resultaträkningen berättar hur bolaget presterade under en period. Balansräkningen visar vad bolaget äger och är skyldigt vid en viss tidpunkt.

Fråga bland annat hur stor nettoskulden är, när lånen förfaller, hur stora räntekostnaderna är, om verksamheten kräver mycket kapital och om antalet aktier har ökat kraftigt.

En verksamhet kan växa snabbt och ändå vara en svag investering om tillväxten kräver återkommande nyemissioner eller allt större skulder.

4. Bedöm kvalitet och risk

Siffror beskriver historiken. Du behöver också förstå vad som kan förändra framtiden. Gå igenom konkurrens, kundberoende, leverantörer, reglering, teknikskiften, konjunkturkänslighet och ledningens kapitalallokering.

Finansinspektionen påminner om att vara källkritisk till aktietips och att söka information direkt från bolagen.

5. Värdera aktien

Värdering handlar om relationen mellan priset du betalar och den ekonomiska prestation du får. Vanliga mått är P/E, P/S, EV/EBIT, EV/EBITDA, direktavkastning och pris i relation till kassaflöde. Inget mått fungerar för alla företag.

Investor.gov definierar P/E som aktiekurs dividerad med vinst per aktie. Ett bolag med kurs 120 kronor och vinst per aktie på 10 kronor har alltså:

P/E = 120 / 10 = 12

Men P/E 12 säger inte om aktien är billig. Jämför med bolagets historik, relevanta konkurrenter, tillväxt, kapitalbehov och risk.

Läs: P/E-tal – vad betyder det?

6. Skriv en investeringshypotes

Avsluta med en kort tes innan du köper. Exempel: Bolaget kan öka vinsten genom högre volym och stabil marginal utan att skuldsättningen stiger kraftigt.

Skriv sedan vad som skulle falsifiera tesen: tappad marknadsandel, pressad marginal, kraftig skulduppbyggnad eller annat som är relevant. Det gör det lättare att skilja mellan en kursnedgång och en faktisk försämring i bolaget.

Ett förenklat analysblad

Samla följande på en sida:

• affärsmodell och viktigaste intäktskälla;
• 3–5 års omsättning, marginal och vinst per aktie;
• kassaflöde och nettoskuld;
• tre viktigaste konkurrensfördelarna;
• tre största riskerna;
• värdering mot historik och jämförbara bolag;
• din tes och vad som gör den fel.

Det är mer användbart än att samla tjugo nyckeltal utan att veta varför.

Vanliga misstag

Det vanligaste är att börja med slutsatsen: du gillar bolaget och letar sedan efter siffror som bekräftar känslan. Ett annat är att jämföra P/E mellan helt olika branscher eller använda omsättningstillväxt utan att kontrollera lönsamhet och kassaflöde.

En analys är inte en prognosmaskin. Den ska framför allt göra antaganden och risker synliga.

Nästa steg

Välj ett bolag du redan känner till och gör analysen utan att först läsa andras riktkurser. Läs bolagets senaste årsredovisning och rapporter, fyll i analysbladet och jämför därefter din slutsats med externa analyser.

Informationen är generell och är inte personlig investeringsrådgivning.

Fördjupa dig inom Aktier

• Svenska eller utländska aktier – vad ska man välja?
• Nyckeltal för aktier – komplett guide